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华泰证券发布公司研报

——布局全国的第三方化工供应链龙头

行业调研 19.09.04 Milkyway编辑 1190 分享
综合性化工企业选择专业高效的第三方物流是主流趋势。化工物流行业集中度有望伴随化工企业入园而快速提升,公司内修信息化管理,外抓优质客户,提供一站式全方位供应链服务,目标成为化工供应链管理领域龙头企业。

国内第三方化工物流龙头,布局全国物流网络

综合性化工企业选择专业高效的第三方物流是主流趋势。化工物流行业集中度有望伴随化工企业入园而快速提升,公司内修信息化管理,外抓优质客户,提供一站式全方位供应链服务,目标成为化工供应链管理领域龙头企业。我们预计公司2019-2021年EPS分别1.17元、1.83元和2.48元,目标价37.44-39.78元,首次覆盖,给予“增持”评级。

监管趋严,化工物流入园促进集中度提升

根据物流与采购联合会和中物联危废品物流分会数据,2018年化工行业第三方物流市场规模约为3500亿元,我们预计2019-21年增速高于2013-18年化工物流复合增长率9.25%。行业内缺乏综合物流服务商,主要体现在低端基础物流竞争激烈,参与供应链管理的一体化综合物流服务和供应链服务的现代物流服务商较少。综合性化工企业选择专业高效的第三方物流是主流趋势。化工物流作为化工企业配套服务产业,未来企业数量将稳中有降(新进入难度大,未达标企业将淘汰),物流企业入化工园,以及更多的运用物联网技术实时跟踪产品信息(主要是安全和产品库存跟踪)。

信息化和智能化管理提升效率,并提供更多增值服务

信息化和智能化管理是公司布局全球的重要保障,也是提供增值服务的基础。截止2018年末,公司客户数量已超过3000个。2017、2018年前五大客户营业收入占比分别达34.90%、31.23%。公司自行研发了ASM监控系统、MCP业务系统,能够实现物流智能化和对安全进行全面管控。一站式综合物流服务能够提供从客户端到用户端的物流全环节专业服务,对物流链上的货物流、信息流和资金流具有高效、安全的控制能力。

公司布局全国七大集群,定位全国性化工物流供应商

国内布局打造七大集群,国外与合作伙伴拓展物流网络。将成熟的管理和专业技术服务复制到全国和亚太地区,通过智能网络系统达到提升物流供应链效率和提高市场份额的效果,目标在3-5年内覆盖国内主要一线城市,并延伸至大部分二线城市。IPO募资4.4亿元,随着募投项目在2018年底和2019年上半年逐步完成,我们预计2019年年底公司仓储面积将超过47万平米。

化工物流领域龙头,布局全国物流网络,给予“增持”评级

我们预计公司2019-2021年实现收入22.61亿元、35.00亿元及47.10亿元,增速26.75%、54.78%和34.59%。19-21年公司净利润分别为1.78亿、2.79亿和3.78亿元,对应EPS分别1.17元、1.83元和2.48元,对应PE为29、19、14倍。可比公司2019年PE均值为31倍,考虑到公司延伸业务至供应链管理,并处于快速扩张期,有望从地方型企业扩张成全国型企业,给予公司估值溢价,给予2019年32-34倍PE估值,对应目标价37.44-39.78元,首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示:仓储利用率不高的风险;运输业务产能过剩风险;并购整合失败风险;商业模式输出过程中管理风险。

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