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国盛证券发布公司研报

——仓储业务高增,多项目投产发展动力充足

行业调研 19.08.28 Milkyway编辑 1136 分享
密尔克卫发布2019年半年度报告。

事件:密尔克卫发布 2019 年半年度报告。 2019H1 营业收入 11.12 亿元,同比增长 47.24%,归母净利润 9428.39 万元,同比增长 40.8%,扣非净利润 9086.74 万元,同比增长 33.97%。 2019Q2 营收 6.06 亿元, 同比增长58.57%, 归母净利润 5203.93 万元, 同比增长 53.83%。

点评:仓储业务高速增长带动营收高增。分业务来看,2019 年上半年综合物流营收 10.27 亿元,化工品交易营收 8566.1 万元。仓储业务营收 2.16 亿元,同比增长 56.93%, 带动营收高速增长。公司毛利率为18.25%,同比下降3.33pct。费用率方面:由于公司营收规模增长,费用率有所下降,其中公司销售费用率为 2.18%,较去年同期下降 0.69pct。研发费用率和管理费用率为5.36%,与去年同期持平。财务费用率为 0.59%,较去年同期下降0.07%,主要系汇兑损益。 非经常性损益 341.64 万元, 主要系计入当期损益的政府补助增加带动非经常性损益增长。募投项目陆续投产,仓储业务保持高增长。仓储业务是公司未来几年发展的抓手,IPO 募投项目张家港化工供应链一体化基地于 7 月 18 日正式开业,标志着公司仓储运输“七大集群” 长江(南京、镇江、张家港、太仓、连云港)的布局基本形成。辽宁鼎铭化工物流基地项目预计下半年投产,随着公司募投项目 19 年陆续投产,仓储业务有望维持高增长。此外公司契合巴斯夫、陶氏等全球百强化工企业在中国的产能持续扩大所带来的物流需求,已经在上海、张家港、南京、广州、营口、铜川、天津、防城港等地已经或者计划设置仓储基地。与地方国企合作模式以及外延并购带动公司持续增长。公司是专业的危化品库运营企业, 与天津西青合作, 标志着地方国企合作的模式已经铺开,有利于公司国内业务的布局。公司今年并购了天津东旭、 振义发展填补了品类或区域空白,预计后续会持续并购项目促进公司持续增长。

投资策略:我们预测公司 2019-2021 年净利润为 2.02/2.67/3.56 亿元, 同比增长 52.5%/32.4%/33.3%,维持“ 买入”评级。 

风险提示:下游化工行业市场风险、安全经营风险、信息技术系统有关的风险。

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