天风证券发布公司研报

——行业监管从严,龙头公司迎拐点

行业调研 19.04.08 Milkyway编辑 314 分享
我们认为未来化工品物流、尤其是危化品物流行业将会面临监管上的收紧,而监管收紧将会带来小公司的出清,整体利好大公司。

       行业:入场券一票难求,小公司有望被出清
  我们认为未来化工品物流、尤其是危化品物流行业将会面临监管上的收紧,而监管收紧将会带来小公司的出清,整体利好大公司。当前市场集中度极其分散,第一的中化国际市占率仅为 1.35%,存在极大的整合空间。业内当前仍有一些不合规的操作,如挂靠、或者直接用普通化工品库代替危化品库进行运营的现象,小型无证企业较多是过去行业集中度低的主要原因,我们认为将会是本轮行业监管趋严背景下主要的被淘汰对象。
  优质公司强者恒强
  短期看,由于小散公司出清,短期行业的运输/仓储产能供不应求,手握规范、优质的仓储产能就意味着拥有看涨期权。中长期看,行业监管收紧将会加大小公司经营压力,提升其出让资产的意愿,另外由于危化库是典型非标资产,只有手握客户、深耕行业的龙头公司是最好的收购方,利于龙头公司的外延收购和溢价。综上,我们预计本次爆炸案将会引发行业洗牌,危化品物流行业将出现领军者。
  密尔克卫的优势:杠杆率低,客源稳固
  密尔克卫为危化品物流行业首家上市公司,是当前的行业龙头。我们认为公司在本次事件后进入加速期,收购事宜有望持续出现。
  1)公司当前杠杆较低,在手现金充裕,我们认为不论是利用自有现金或是加杠杆收购都有较大空间;
  2)公司深厚的产业内资源有助于公司收购后消化产能、迅速创造利润。
  3)公司是化工品物流行业中唯一的上市公司,我们认为公司不论是在土地招拍挂还是竞争标的上,都有望获得政策倾斜。
  投资建议
  密尔克卫是首家上市化工物流股,在杠杆率、在手现金、客户资源上都拥有极强的优势,我们看好公司将大幅受益于本次行业变化,加快成长速度。未来两年,我们预期公司将持续处于产能快速扩张期,自有仓储产能方面,19 年新增介于 3.8-4 万平, 20 年则可能与之相当,公司新投产项目将快速提升利用率,叠加行业监管从严下危化品仓库存在涨价空间,我们认为公司的业绩释放将会进入高速成长期,业绩成长中枢在 40%。另外,公司核心产能均位于华东区域,为上海自贸区开放的受益标的,可谓基本面与主题兼备, 我们预计 2019-2020 年净利润预测分别为 1.98 与 2.7 亿, 维持买入评级, 继续推荐!
  风险提示: 监管导致公司危化品资质获取难度和时间周期增加;宏观经济超预期波动

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