浙商证券发布公司研报

行业调研 19.04.01 Milkyway编辑 244 分享
密尔克卫收购上海振义发展,完善业务种类、加速区域发展。

密尔克卫(603713)
  收购上海振义发展,完善业务种类、加速区域发展
  振义发展主要从事危险化学品储存、货运代理、货物进出口及拆装箱服务等,并具备有配套齐全的各类先进机械装备和相关危化品经营资质,可以满足不同货物作业的需求。此次收购有利于提升公司综合竞争能力和增强综合盈利能力,发挥协同作用,具体体现在(1)振义发展通过长期稳定的良好服务,拥有一批高质量的稳定客户群,比如上海新发展国际物流有限公司、上海从惠实业有限公司等。同时,振义发展覆盖医疗相关行业,比如豪洛捷医疗科技等,在客户群体上与公司形成了良好的互补形势。(2)振义发展紧邻外高桥四期五期港区,占地面积达 2 万平米,此次并购并入可以使得公司现有的运输范围得到互补,与公司现有的南汇仓、嘉定仓形成区域协同,覆盖区域加深。(3)振义发展危化品储存主要面向医药仓库,并获得了一批稳定的客户群体。交易完成后,公司新增医药仓库以及拆装箱两大业务种类,拓展了服务范围。
  外延收购加速全国布局, 11 个集群建设已过半
  公司为阿克苏、陶氏、巴斯夫等优质化工企业提供一站式物流服务, 货运代理、仓储、运输多板块联动; 基于华东地区通过并购、扩建等方式布局全国。 1)并购提速加速全国布局。 根据统计, 2015 年至今公司累计外延并购 8 家公司加快全国布局, 2018 年至今陆续收购天津至远从而获得南京全程物流 100%股权,、镇江宝华物流 82%的股权、以及上海振义 100%股权, 此次收购有利于提升公司的综合竞争能力和增强综合盈利能力。 2)全国布局基本已经完成过半。根据我们的统计,公司在上海、江苏南京、镇江、西安、广州、昆山、辽宁铜川等地的布局都在稳步进行中,全国 11 个区域的布局已完成近一半, 随着全国布局的完成,公司规模盈利能力有望进一步提升
  盈利预测及估值
  我们预测 2019-2021 年公司营业收入分别为 24.14 亿元、 31.75 亿元和 39.88亿元,同比增长 35.36%、 31.47%、 25.61%;归母净利润分别为 1.93 亿元、2.70 亿元和 3.52 亿元,同比增长 46.13%、 39.86%、 30.39%; EPS 分别为1.27 元、 1.77 元、 2.31 元,对应 PE 为 31.5 倍、 22.6 倍和 17.3 倍。公司为化工物流一站式物流服务行业领先企业,行业监管趋严,我们看好公司未来的发展,维持“增持”评级。
  风险提示: 贸易摩擦导致客户订单量低于预期; 新建仓库资质获批进程低于预期; 危化品运输储存事故高于预期;

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